導(dǎo)讀：2020年，水環(huán)境治理、大氣污染防治、土壤修復(fù)的階段性考核節(jié)點。而對于寒風(fēng)中出走的環(huán)保行業(yè)來說，在全面回暖的關(guān)鍵也迎來了全新的命題：環(huán)保民營企業(yè)如何攜手國資，適應(yīng)甚至搶占市場新常態(tài)。

 

這是一個必然的趨勢。

 

引入國資，是不止一家民營環(huán)保上市公司做出的選擇。在過去兩年里，已有啟迪桑德、碧水源、東方園林等近20家民營環(huán)保企業(yè)引入國有資本。與前幾年業(yè)內(nèi)參股合作、打通上下游生態(tài)鏈的模式相比，這一輪國資入場多為接管控股權(quán)。

 

進(jìn)入2020年后，這一趨勢仍在延續(xù)，國禎環(huán)保與碧水源相繼加入“國家隊”。據(jù)界面新聞此前報道，截至3月底，在全國工商聯(lián)環(huán)境商會公布的2019年中國環(huán)境企業(yè)榜單前20強中，只剩盈峰環(huán)境與嶺南股份兩家無國資入股的民營企業(yè)。

 

“規(guī)模戰(zhàn)”背后，透支的是“錢袋子”

 

在凜冽寒風(fēng)中前行，這是環(huán)保行業(yè)近兩年來的真實寫照。

 

在業(yè)內(nèi)人士看來，融資困境、資金短缺是環(huán)保民營企業(yè)變革脫困的主要原因。ppp本身是一個杠桿業(yè)務(wù)，亟需資本金和銀行貸款。2015年以來部分水環(huán)境和園林景觀板塊的環(huán)保企業(yè)重度參與了ppp項目。光大證券研報分析稱，環(huán)保是政府支付周期長、保本微利的項目。而環(huán)保工程類項目又需要大量資金的長期投入，短期內(nèi)很難產(chǎn)生現(xiàn)金回款。

 

在市場融資環(huán)境持續(xù)收緊的情況下，此前高速發(fā)展的ppp項目業(yè)績下滑明顯，環(huán)保板塊整體重資產(chǎn)屬性顯著。此外，重資產(chǎn)模式也意味著可能導(dǎo)致資金鏈極度緊張，一旦資本逃離，企業(yè)背負(fù)的風(fēng)險就更大?！皣衅髽I(yè)的融資能力更強，在競爭中，民營企業(yè)處于相對被動的地位。”民營企業(yè)融資成本比國企高出至少5個百分點(民營企業(yè)的貸款利率達(dá)10-12%左右，國有企業(yè)為4-6%)。

 

不僅如此，國有企業(yè)在大型項目投標(biāo)上都有一定優(yōu)勢。國資在資金、授信上有天然優(yōu)勢，但很多民企卻行至還債峰期，難以兌現(xiàn)，信用等級下調(diào)，銀行抽貸，進(jìn)一步融資遇阻。特許經(jīng)營權(quán)一般20—30年，但銀行貸款沒有匹配這么長周期的，這就意味著要短貸長投。前述因素疊加背景下，項目資金需求增大、投資回報率降低、建設(shè)運營利潤率下滑，缺乏比較優(yōu)勢的企業(yè)經(jīng)營的難度和壓力不斷凸顯。所以在某種意義上，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的大爆發(fā)就意味著透支未來。

 

“活下去”，怎么才能活得好？

 

解決了環(huán)保企業(yè)的生存問題，如何帶領(lǐng)上市公司繼續(xù)發(fā)展是這些控股權(quán)受讓方接下來的重要問題。作為接盤方的國資，除了面對戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級并看好環(huán)保行業(yè)前景、享受政策優(yōu)惠外，對企業(yè)本身的質(zhì)地頗為重視?！按蟛糠謬Y喜歡并購以市政特許經(jīng)營為主要業(yè)務(wù)的重資產(chǎn)型公司，如以污水廠、垃圾焚燒廠等投資運營業(yè)務(wù)為主的環(huán)保企業(yè)?！眅20研究院執(zhí)行院長薛濤曾如是說。

 

“環(huán)保業(yè)格局正在發(fā)生變化，參與者越來越多元，新模式也會產(chǎn)生?！庇绕涫撬h(huán)境治理業(yè)務(wù)內(nèi)容發(fā)生了較大變化，由以往的水廠建設(shè)逐步轉(zhuǎn)變成廠網(wǎng)河一體化、流域治理為主的形式。業(yè)務(wù)形式的變化，競爭要素相應(yīng)地發(fā)生變化，融資能力、施工能力、政府協(xié)調(diào)能力在ppp項目中更為重要。國資入股后，這些環(huán)保企業(yè)的經(jīng)營項目和業(yè)績確有改善。通常來看，被收購環(huán)保民營企業(yè)業(yè)績反彈趨勢明確，資產(chǎn)負(fù)債表加速修復(fù)。

 

環(huán)保企業(yè)擁有國資的背景可以使企業(yè)在融資方面更具優(yōu)勢，解決短期內(nèi)的債務(wù)、質(zhì)押等問題，長期看能快速打通融資渠道。誠如碧水源、永清環(huán)保等企業(yè)均出現(xiàn)了不同程度的盈利，東方園林也在去年的三、四季度扭虧。只有那些有著運營類資產(chǎn)、有相對理想現(xiàn)金流的企業(yè)，才有能力等待融資環(huán)境好轉(zhuǎn)，通過借新還舊的方式逐步走出資金緊張的境地。而向商業(yè)模式更優(yōu)的輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的同時，像是水環(huán)境板塊有望迎來業(yè)績預(yù)期、估值修復(fù)的機會。

 

但從長期來看，通過“民營企業(yè)有核心技術(shù)和經(jīng)營優(yōu)勢+國資有融資和政策優(yōu)勢”的組合能否適應(yīng)市場競爭，真正占領(lǐng)甚至拓展市場還有待考察。環(huán)保領(lǐng)域的市場是高度分割和市場化的，況且央企和民企在管理方式上存在諸多不同。業(yè)界普遍預(yù)測，未來將主要由其作為政府和社會資本合作和大型項目的投資主體，而民營企業(yè)則更適合輕資產(chǎn)模式。

 

站在宏觀經(jīng)濟新的發(fā)展節(jié)點上，民營環(huán)保企業(yè)仍將繼續(xù)應(yīng)考。這個過程將以國資控股的時點為起點，而以宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)型要求為背景，疊加2020年實現(xiàn)階段性目標(biāo)節(jié)點要求的政策驅(qū)動、加之基建需求提升為催化劑。環(huán)保民資是否會重新崛起，不妨拭目以待。

 

來源：環(huán)保在線 編輯：筱陽